در ۲۲ اوت ۲۰۲۵، جروم پاول، رئیس فدرالرزرو سخنرانیای در مورد سیاست پولی و چهارچوب فدرالرزرو ارائه داد. اسکات ملکر، سرمایهگذار و مجری پادکست Wolf of All Streets، آن را «نقطه عطف مهمی برای همه بازارها» نامید. چرا و چه نکات مهمی از این سخنرانی توسط کارشناسان بازار ذکر شده است؟ در سخنرانی جکسون هول، جروم پاول به کاهش احتمالی نرخ بهره در ماه سپتامبر اشاره کرد. به گفته رئیس فدرالرزرو، سیاست تجارت خارجی و سرکوب مهاجران غیرقانونی باعث کندی بازارها و تثبیت عدم اطمینان میشود. وی علیرغم فشار همکاران جمهوریخواه و رئیسجمهور ترامپ اصرار دارد تصمیمات این نهاد تحتتأثیر هیچچیزی جز دادهها قرار نخواهد گرفت.
نکات کلیدی سخنرانی و واکنش بازار
پاول این سخنرانی را در جریان همایش اقتصادی در جکسون هول، وایومینگ ارائه داد. در ابتدا او به شرکتکنندگان مأموریت دوگانه فدرالرزرو برای پایین نگهداشتن نرخ تورم و سطح بیکاری را یادآوری کرد. او اشاره کرد نرخ اشتغال حداکثر است، درحالیکه تورم «هنوز تا حدودی بالا» است. رئیس فدرالرزرو چالشهایی را که اقتصاد ایالات متحده در سال ۲۰۲۵ با آن روبهرو بود، تشریح کرد: «سیاست تجارت بینالمللی (زیرا عدم اطمینان در مورد سطوح نهایی تعرفه را به همراه دارد) و سیاست سختگیرانهتر مهاجرت به طور ناگهانی رشد نیروی کار را کند میکند.»
پاول اشاره کرد تغییرات در سیاستهای مالیاتی، هزینهها و مقررات ممکن است پیامدهای مهم اما بهسختی قابلپیشبینی داشته باشند. در مورد بازار کار، او تأکید کرد که کاهش در عرضه و تقاضا برای کارگران خطراتی را به همراه دارد که ممکن است در اخراجهای گسترده محقق شود. پاول در مورد تورم خاطرنشان کرد برخی دستههای کالاها در حال حاضر گرانتر شدهاند. فدرالرزرو انتظار دارد طی چندماه، اثرات تعرفه جمع و تعیین سیاست پولی آسانتر شود. پاول در مورد فشار احتمالی صعودی بر قیمتها ناشی از تعرفهها هشدار میدهد که تورم را بیشتر افزایش میدهد.
وی در پایان بخش مربوط به شرایط اقتصادی، خاطرنشان کرد فدرالرزرو در حال بررسی تغییرات است: «در کوتاهمدت، خطرات تورم به سمت بالا و خطرات اشتغال به سمت پایین متمایل است؛ وضعیتی چالشبرانگیز. ثبات نرخ بیکاری و سایر معیارهای بازار کار به ما امکان میدهد بااحتیاط به بررسی تغییرات در موضع سیاست خود بپردازیم. بااینوجود با توجه به اینکه سیاست در قلمرو محدودکننده قرار دارد، چشمانداز اصلی و تغییر تعادل خطرات، ممکن است تعدیل موضع سیاست ما را توجیه کنند.»
اشاره به کاهش احتمالی نرخ بهره در ماه سپتامبر باعث ایجاد یک بازار صعودی کوتاهمدت در بیتکوین، اتریوم، طلا و معاملات آتی سهام ایالات متحده شد. بااینحال تا دوشنبه، بازارها به سطوح قبل از سخنرانی بازگشتند.
در سخنرانی پاول چه چیزی توجه کارشناسان را به خود جلب کرد؟
پاول بهصراحت نگفت فدرالرزرو قصد دارد نرخها را کاهش دهد. فراتر از آن، او چالشهایی را که فدرالرزرو با آن روبهرو است، تشریح کرد. تعرفهها همچنان عاملی دیده میشوند که ممکن است باعث افزایش تورم شوند. پس چرا کارشناسان این سخنرانی را مهم میدانند؟ به گفته اسکات ملکر، مجری برنامه The Wolf of All Streets، سخنرانی جکسون هول «نقطه عطفی را رقم زد»، زیرا فدرالرزرو «اولین گشایش واقعی برای کاهش نرخ بهره را نشان داد». درو ماتوس، استراتژیست ارشد سرمایهگذاری بازار در MetLife Investment Management، بدبینتر است. او نگران است فدرالرزرو به دلیل تورم مداوم و رشد اقتصادی کند، فضای زیادی برای کاهش نرخ بهره نداشته باشد. استیو لایزمن، روزنامهنگار CNBC، در مورد دلیل احتمالی کاهش نرخ بهره، تأکید کرد پاول ادعا کرده تعرفهها احتمالاً باعث افزایش یکباره سطح قیمت میشوند (که به معنای یکباره نیست). به گفته لایزمن، این موضعی است که از کریستوفر والر، فرماندار فدرالرزرو - که در ماه ژوئیه به کاهش نرخ بهره رأی داده بود - برگرفته شده است. دن انیس، ناظر بانکی و سردبیر در مورد بخشی از سخنرانی که در آن پاول ادعا میکند کمیته بازار آزاد فدرالرزرو تصمیمات را فقط بر اساس «ارزیابی خود از دادهها» اتخاذ خواهد کرد و هرگز از این رویکرد منحرف نخواهد شد، اظهار داشت: «جمله آخر بسیار مهم است. تحت نظارت پاول، این کمیته به طور نامناسب تحتتأثیر قرار نخواهد گرفت.» این امر بهویژه با توجه به فشار عظیم دونالد ترامپ و حامیانش بر پاول مهم است.
پیشینه اختلاف بین پاول و ترامپ
تغییرات در نرخ بهره یکی از عوامل مهم برای اقتصاد است. از طریق کاهش نرخ بهره، فدرالرزرو اقتصاد را تحریک میکند، زیرا استقراض پول از بانکها ارزانتر میشود. بااینحال نرخ بهره پایینتر معمولاً با افزایش خطرات تورم همراه است، بنابراین فدرالرزرو باید هنگام تصمیمگیری در مورد تغییر نرخ بهره، بر روی طناب باریکی بین خطرات تورم و بیکاری قدم بردارد. نرخها از دسامبر ۲۰۲۴ بدون تغییر باقیماندهاند - فدرال رزرو آنها را در محدوده ۴.۲۵ تا ۴.۵ درصد نگه میدارد. پاول و همکارانش از فدرالرزرو، سیاست تعرفه دونالد ترامپ را بهعنوان عاملی ذکر کردند که ممکن است به تورم کمک کند، بنابراین در طول سال ۲۰۲۵، اعضای هیئتمدیره فدرالرزرو به طور مداوم تمایلی به کاهش نرخ بهره برای اطمینان از افزایشنیافتن تورم نداشتهاند. درحالیکه ممکن است تورم کاهش یابد، اما همچنان بالاتر از هدف ۲ درصد تعیینشده توسط فدرالرزرو است. نظرات در مورد نیاز فدرالرزرو به کاهش نرخ بهره متفاوت است. تعرفههای بالا صادرات از ایالات متحده را کمرنگ میکند، درحالیکه به رئیسجمهور ترامپ کمک میکند مذاکرات را با رهبران سایر کشورها تنظیم کند.
ترامپ برای تحریک صادرات به دلار ارزانتری نیاز دارد و کاهش نرخ بهره اقدام مناسبی خواهد بود. درحالیکه ترامپ ادعا میکند پاول به صنعت مسکن آسیب میزند، زیرا نرخ بهره بالا باعث گرانشدن وام مسکن میشود، پیتر شیف، مفسر مالی و کارگزار سهام استدلال میکند کاهش نرخ بهره راهحل مشکلات بازار مسکن نیست. به گفته او، این فقط به مردم اجازه میدهد تا پول بیشتری برای خرید خانههای گرانقیمت وام بگیرند. دیگران یادآوری کردند کاهش نرخ بهره قبل از بحران مالی سال ۲۰۰۸ رخ داد که قطعاً نمیتوان آن را راهحلی برای مشکل مسکن نامید. ترامپ بارها به پاول فشار آورده نرخها را کاهش دهد و به توهین به او و بحث در مورد احتمال اخراج پاول متوسل شده که این امر فقط از طریق حمایت دیوان عالی امکانپذیر است. در ماه ژوئیه، نماینده آنا پائولینا لونا (جمهوریخواه از فلوریدا) پاول را به وزارت دادگستری ارجاع داد و او را به دروغگویی تحت سوگند متهم کرد.
تعدادی از نشریات این پرونده را «جنگ حقوقی» علیه رئیس فدرالرزرو نامیدند. علاوه بر این، در ۲۵ اوت، دونالد ترامپ ادعا کرد لیزا کوک، مسئول ارشد فدرال رزرو را به دلیل ادعاهایی مبنی بر تقلب در وام مسکن اخراج کرده است. آنچه فشار را حتی بیشتر کرد، اختلافنظر در داخل خود فدرالرزرو بود. دو نفر از 12 فرماندار فدرالرزرو، میشل بومن و کریستوفر والر، در ماه ژوئیه به کاهش نرخ بهره رأی دادند. دومی در میان سایر نامزدها، برای جایگزینی پاول بهمحض پایان دوره تصدی وی در ماه مه سال ۲۰۲۶ در نظر گرفته میشود. درحالیکه مشخص نیست آیا پاول به دلیل اینکه دیگر نتوانست فشار را تحمل کند یا به این دلیل که سرانجام ضرورت این کار را دید، به کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر اشاره کرد، اگر فدرال رزرو نرخها را پایینتر ببرد، انتظار میرود بازار کریپتو افزایش یابد.